西南证券：佰仁医疗（688198）-动物源性植介入龙头，三轮驱动业绩成长

佰仁医疗(688198)投资要点推荐逻辑：动物源性生物材料技术门槛较高，行业增速较快，据Frost&Sullivan数据，2022年国内动物源性生物材料市场规模有望到达31.6亿元，预计2017~2022年CAGR为16.8%。公司凭借动物组织工程和化学改性处理技术平台，已构筑“瓣膜置换与修复+外科软组织修复+先心病植介入治疗”三轮驱动的动物源性植介入创新器械龙头，内生业绩增长稳健，2016~2019年收入从0.78亿元增加到1.46亿元，复合增速达23.4%，现有产品放量能够支撑公司2020~2022年收入复合增速保持30%以上，2023年以后，介入主动脉瓣、介入瓣中瓣、眼科生物补片、心血管补片等新产品有望贡献更强劲的增长动力。外科心脏瓣膜置换与修复龙头，布局介入瓣寻找新的增长点。心脏瓣膜疾病高发，2019年全球约2.1亿名瓣膜性心脏病患者，造成约260万人死亡，2019年中国约有3630万患者，预计每年增加60多万左右。生物瓣随着抗钙化和耐久性能的提升，以及大量循证医学数据的支持，在海外市场逐渐取代机械瓣成为主流。而国内瓣膜置换手术80%选择为机械瓣，未来生物瓣渗透率有望逐渐提升。