中银证券：山西汾酒（600809）-收购发展区公司股权整合业务链，人事调整不会影响改革方向

山西汾酒(600809)山西汾酒公告，董事会审议通过《关于收购山西杏花村汾酒集团有限责任公司所持有山西杏花村汾酒集团酒业发展区公司51%股权的议案》、《关于山西杏花村汾酒商贸有限责任公司、山西杏花村汾酒科技开发有限责任公司股权划转的议案》和《关于聘任副总经理、总经理助理的议案》等。支撑评级的要点酒业发展区公司股权收购可增厚业绩，有利于公司整合业务链。发展区公司从事酿酒材料生产和销售，为股份公司提供基酒产能，汾酒集团持股51%，中汾酒业投资有限公司49%。我们认为，本次交易完成后：（1）可直接增厚业绩。发展区的51%股权转让金额为2.65亿，2019年发展区公司实现收入、净利8.5亿、0.68亿，对应2019年PE仅为7.6倍。（2）有利于公司整合业务链，加强产供销一体化管理。人事调整不会影响改革方向，十四五有望维持较快增速。根据公司公告，经谭忠豹总经理提名，聘任杨波、刘卫华、李成刚为公司副总经理，由于常建伟已担任控股股东副总经理职务，为保证上市公司独立规范运作，申请辞去公司副总经理的职务。根据汾酒公众号消息，11月6日，汾酒整体升格，列入省管重要骨干企业，高管和员工都享受到了改革带来红