民生证券：通威股份点评报告：与天合共同投资光伏产业链，深化战略布局

通威股份(600438)一、事件概述事件1：公司11月18日发布公告，下属永祥股份、通威太阳能拟分别与天合光能共同投资年产4万吨高纯晶硅项目、年产15GW拉棒项目、年产15GW切片项目、年产15GW高效晶硅电池项目。通威在各项目公司中持股比例均为65%，天合光能持股35%事件2：公司11月18日发布公告，拟分别与天合光能、美科硅能源签订长单销售框架合同，约定于2021年1月至2023年12月期间分别供应多晶硅产品约7.20、6.88万吨。二、分析与判断强强联合垂直一体化布局，锁定下游一线组件客户在今年疫情等各种黑天鹅事件的外部事件冲击下，特别是在下半年产业链价格大涨的行情下，光伏产业链一体化优势凸显。公司为硅料和电池片环节龙头，而天合光能为一线组件厂商，具有良好的品牌和健全的销售网络，2019年组件出货排名第四。此次双方巨额互相参股上下游产业链，强强合资合作，与公司自身垂直一体化相比，更有利于发挥各自所在环节的领先优势。此外，根据协议，天合光能每年需向合作项目公司采购高效晶硅电池等。天合光能在2021年底光伏组件产能规划不低于50GW，其中绝大部分是210组件产能，其庞大的产能将有力支