国金证券：伟星新材（002372）-零售至暗时刻已过，同心圆接力成长

伟星新材(002372)投资逻辑国内PPR龙头，三季度增速加快。公司是国内PPR管材龙头，19年公司管材产量24.6万吨，国内产量占比1.53%。随着业务拓展，过去十年公司收入复合增速17.5%，利润复合增速22.1%。2019年受精装房政策影响，公司收入和利润增速降至上市以来的最低值。经历短暂调整后，20年三季度公司收入和利润增速创下五年来单季最快增速。行业格局改善，布局龙头正当时。未来管材行业需求将保持平稳增长，PVC管材受益于老旧小区改造、PE管材受益于市政建设开启和更新改造需求释放、PPR管材受益于未来竣工修复和二次装修。在产业政策引领、环保管控压力、消费升级、下游房地产集中度提升以及生产商与经销商“强强联合”等多重因素影响下，行业集中度将继续提升，资源向头部企业聚集。PPR优势突出，挖掘同心圆战略。公司PPR管材拥有产品、服务、渠道三重优势，过去五年毛利率稳定在57%左右。由于公司采取经销商模式，公司应收账款在收入中占比仅为5.67%，收入和利润中现金含量高。由于华东市场精装房渗透率提升空间有限，公司零售业务将重回增长。借助现有零售渠道，公司推出同心圆战略，向防水和净水零售业