东兴证券：中国广核（003816）-回报稳定的清洁能源供应商

中国广核(003816)发展核电符合我国国情。我国单位GDP能耗逐年趋降，但经济体量大，想要实现能源清洁化，以清洁能源发电替代燃煤发电是必由之路。相较水电、风电、光伏，核电在利用小时数方面有明显优势，据官方统计数据，2019年中国大陆核电利用小时数（7346.22h）是水电（3726h）、风电（2082h）、光伏（1169h）的1.97倍、3.53倍、6.28倍。“华龙一号”等三代核电技术已逐步开展应用，多数在建核电机组单台设计容量超过1.1GW。综合考虑，我们认为，核电将于未来十余年承担我国基荷电源清洁化之大任。同时预计，2030年底中国大陆核电并网装机将自2020年9月底的51.03GW提高至98.2GW，占比达到3.35%；核能发电在2030年总发电量中的占比将达到6.72%。我们认为中国广核当前市值体现的是未来分红的现值，而非未来公司自由现金流的现值。我们使用自由现金流法计算公司合理市值，得出每股价值在6.85元左右。假设公司红利政策保持在当前公司自由现金流33%的水平，则得出公司红利折现对应每股价值2.26元，较公司2020年11月16日收盘价2.73元价格相当。公司市值体现