国联证券：南微医学（688029）-受益于早筛率提升，微创诊疗龙头双轮驱动

南微医学(688029)投资要点：受益于内镜早筛开展率上升及进口替代，公司业绩高速增长我国内镜诊疗率较低，其中胃镜开展率只有日本的20%，肠镜开展率只有美国的12%，提升空间大。FROST&SULLIVAN预计我国内窥镜市场增长率为9.25%，我国消化内镜耗材的市场规模约为46亿元，增速超过内镜。公司产品性价比高，受医患认可度高，实现进口替代，份额不断提升。2017-2019年，公司实现营业收入从6.41亿增长至13.07亿，CAGR为42.79%，归母净利润从1.01亿增长至3.04亿，CAGR为73.49%。公司专注于微创诊疗器械领域，“和谐夹”全球市占率不断提升公司业务包括内镜诊疗、肿瘤消融、OCT三大领域，内镜诊疗器械为公司业绩增长的核心动力，营收占比超过90%，其中软组织夹营收占比超过44%，毛利率超过75%，2017-2019年软组织夹营收CAGR接近166%，带动公司营收和毛利快速增长。2018年全球镜下止血夹类产品规模约为6亿美元，公司全球市占率约为9%，公司全球市占率有望不断提升。公司研发和渠道双轮驱动，EOCT为公司利润长期增长点2016年至今，公司研发人数从132