中银证券：浦发银行（600000）-手续费收入实现高增，账面不良明显改善

浦发银行(600000)浦发银行前三季度营收受息差收窄影响，增速进一步放缓，净利润增速在拨备计提力度减轻背景下降幅收窄，公司3季末账面不良改善明显，但存量不良的消化预计还需要一定时间，拨备覆盖率总体仍处行业低位。鉴于公司目前极低的估值，维持增持评级。支撑评级的要点手续费收入快增亮眼，净利润降幅环比收窄浦发银行前三季度营收同比增1.60%，较上半年（+3.90%）进一步放缓。拆分营收表现来看，公司的利息净收入同比降6.51%，降幅较上半年有所扩大（-3.70%），鉴于总资产同比增速基本保持稳定，估计主要原因在于息差的收窄。手续费净收入保持高速增长，同比增26.5%，较上半年提升15.7个百分点，带动净非息收入同比升17.92%，手续费收入的良好表现处于行业前列。公司前三季度净利润同比下降7.46%，降幅较上半年（-9.18%）略有收窄，主要在于公司3季度适当减轻了拨备计提力度，3季度单季信贷成本为1.58%（vs2020Q2,2.37%）。息差环比收窄，3季度存款增长承压浦发银行3季度息差环比下降，主要由于负债端成本的上行。根据我们期初期末口径测算，公司3季度单季年化净息差1.62%，环