中银证券：渝农商行（601077）-营收增速稳定，零售贷款恢复性快增

渝农商行(601077)渝农商行三季报业绩符合预期，营收增速稳定增长，盈利表现受拨备计提力度较大和去年同期费用低基数的影响表现欠佳。公司息差环比稳定，3季度零售贷款恢复性增长，不良率环比微升，拨备基础总体较为夯实。渝农商行作为国内第一大农商行，零售业务在区域中居于龙头地位，预计随着疫情影响的减弱和成本费用的调整恢复正常，未来盈利将逐步回升，维持增持评级。支撑评级的要点营收增速稳定，盈利维持负增渝农商行前三季度营业收入同比增长5.04%，增速较上半年（+4.97%）保持稳定。拆分来看，其中净利息收入和手续费收入均保持平稳增长，前三季度分别增5.2%/8.2%,与上半年增速基本保持一致。公司归母净利润同比减少9.95%（vs2020H,-9.9%,YoY），一方面是由于19年重庆市政府冲回退休员工大额医保缴费导致19年同期成本费用基数较低，使得今年成本管理费同比高增；另一方面，公司为应对疫情影响，加强了信用减值计提力度所致，3季度信用成本1.63%（vs去年同期，1.01%）。息差环比稳定，零售贷款恢复性快增3季度渝农商行的净息差环比小幅下降1BP至2.29%，总体保持稳健，主要得益于生息