中银证券：工商银行（601398）-盈利增速拐点向上，账面不良延续上行

工商银行(601398)总体而言工行作为国有大行，在扶持实体经济、减费让利方面发挥“雁头”作用，公司资产端收益率、手续费收入增长暂时面临一定影响，但中长期来看工行作为国有大行经营稳健，大零售业务表现突出，长期坚持金融科技的投入已初见成效，结合公司目前较低的估值水平，维持增持评级。支撑评级的要点非息收入拉动营收增速提升，盈利触底回升工商银行前三季营收同比增2.90%，增速较上半年1.25%的水平提升1.65个百分点，增速进一步小幅提升，主要在于投资收益的带动，前三季度投资收益同比增长22倍。而净利息收入增速由于息差的进一步收窄而小幅下行，同比增2.1%(vs2020H，2.4%），手续费收入增速小幅放缓0.2个百分点至0.3%，估计是受到减费让利的影响。公司拨备前净利润同比增2.9%，3季度公司适当减轻了拨备的计提力度，信贷成本为1.19%（vs2020H,1.48%)，拨备计提拖累盈利增速降至-9.15%，但较上半年增速回升2.2个百分点。息差降幅收窄，信贷投放积极工商银行净息差较上半年收窄3BP至2.10%，降幅较上个季度边际收窄，符合我们预期。估计还是由于贷款定价下行使得资产端收益