开源证券：晶丰明源（688368）-公司深度报告：人才至上，厚积薄发——模拟赛道电源链

晶丰明源(688368)模拟赛道人才为先，晶丰明源持续加码，维持“买入”评级由于模拟芯片重在工艺水平的打磨和研发经验的锤炼，叠加模拟芯片的芯片设计复杂度较低，对于模拟芯片公司而言，富有经验的高端模拟芯片研发人才显得极为重要也愈发稀缺。作为LED照明驱动市场的全球第一，依托较高的薪酬水平和较丰厚的股权激励政策，晶丰明源有着较强的电源链人才吸引力；同时，由于部分高端模拟人才同为创业型公司的创始人，依托长期的资金积累和良好的股权结构，晶丰明源已经通过现金参股、控股了多个模拟IC公司，且股权结构仍有着较大的定增空间，呈现出了极强的资金实力。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为0.58/1.47/2.50亿元，对应EPS为0.94/2.38/4.07元，当前股价对应PE为160/63/37倍。智能照明时代到来，业绩复刻上轮高增长趋势在LED替代白炽灯的大趋势中，晶丰明源得以快速成长并成为LED照明驱动全球第一。然而，随着LED的渗透步入瓶颈期，叠加多次残酷的价格战压低了通用LED照明驱动的价格和毛利率水平，通用LED照明驱动营收增速明显放缓。然而，在大趋势成就后，LED