信达证券：安宁股份（002978）-深度报告：钛矿龙头，扬帆起航

安宁股份(002978)公司为国内钛矿龙头企业。公司成立于1994年，并于2020年4月上市，主营业务为钒钛磁铁矿的采选与销售，主要产品为钛精矿与钒钛铁精矿。经过20多年的发展，公司钛金属回收率处于行业领先地位，且钛精矿国内产量市占率第一。凭借在钛精矿市场中的龙头地位，公司对钛精矿价格有较强的定价权。公司业绩主要由钛精矿和钒钛铁精矿贡献（2019年毛利占比分别为62%、37%）；2020年随着钛精矿价格上涨、钒钛铁精矿结构优化，业绩大幅提升（前三季度实现归母净利5.2亿元，同比增长31%），资产负债表结构进一步优化（截止三季报，资产负债率下降至15.26%，现金及现等价物余额为9.78亿元）。坐拥潘家田钒钛磁铁矿，资源禀赋优异。公司拥有四川攀枝花潘家田钒钛磁铁矿采矿权，矿山资源储量2.96亿吨，采选产能600万吨/年。整体钛资源储量（以二氧化钛计）3201.51万吨，钒资源储量（以五氧化二钒计）69.78万吨。公司背靠国内钛矿资源战略要地攀西地区，具备获取优质资源的先天优势和便利条件。优化内生式增长，期待外延式扩张。公司未来通过提质增效技改扩能，保障钛精矿产品现有53万吨/年产能的稳定