国金证券：北新建材（000786）-发展战略指引方向，石膏板龙头再启航

北新建材(000786)投资逻辑全球石膏板龙头，盈利保持高水平。19年公司石膏板产能达到27.52亿平米，产量19.94亿平米，是全球最大的石膏板生产企业，国内市场占有率超过60%。基于“价-本-利”的经营理念，公司利润复合增速高于收入复合增速8个百分点。剔除19年诉讼费用一次性影响，公司净利润维持高位。发展战略指明方向，打开成长空间。公司提出“一体两翼，全球布局”的发展战略，以石膏板为核心，做好轻钢龙骨等“石膏板+”配套延伸，并全球布局，向防水和涂料拓展。根据规划，石膏板产能将从27.52亿平米增至50亿平米、国内市场份额从60%增至80%，龙骨产能将从42万吨增至50万吨、配套率从10%增至80%，防水业务位列行业前三。深挖石膏板潜力，布局海外市场。14年中国石膏板产量34.4亿平米，19年中国石膏板产量33.2亿平米，我国石膏板行业进入存量时代。公司凭借在上游脱硫石膏和下游经销渠道的布局，市场份额将进一步提升。近年来，公司陆续在坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及布局产能，向全球龙头迈进。龙骨发展迅速，配套率提升。龙骨行业进入门槛低，行业集中度低。由于龙骨常与石膏板配套使用，客户资源具有