中银证券：农业银行（601288）-营收稳健增长，息差环比上行

农业银行(601288)农行前三季度营收实现平稳增长，盈利降幅收窄，负债端成本改善明显带动息差环比走阔，不良率环比上行，但不良生成总体保持低位。鉴于公司目前极低的估值，维持增持评级。支撑评级的要点营收增长稳健，净利润降幅收窄农业银行前三季度营收同比增4.90%，较上半年（+4.95%）基本保持稳定。拆分营收表现来看，不利因素主要是市场利率上行影响交易类金融资产估值以及人民币升值下汇兑净收益同比下降，非息收入同比降15.3%。但公司的利息净收入和手续费净收入表现向好，两者分别同比增9.24%、5.38%，增速较上半年分别提升0.29、2.53个百分点，随着疫情影响的减弱，手续费收入增速修复明显。公司前三季度净利润同比下降8.49%，降幅较上半年（-10.4%）略有收窄，主要在于公司3季度适当减少了拨备计提力度，单季信贷成本为1.09%（vs2020Q2,1.51%）。息差走阔超市场预期，负债端成本优化农业银行3季度息差改善明显，主要源自负债端成本的优化。根据我们期初期末口径测算，公司3季度单季负债端成本率环比2季度下行7BP，资产端收益率环比下行1BP。从负债端来看，公司3季末存款同环比