东方证券：老百姓（603883）-业绩维持稳定增长，自建门店扩张提速中

老百姓(603883)业绩增长稳定。2020年前三季度实现营业收入101.20亿元，同比增长20.91%；归母净利润4.87亿元，同比增长23.60%；经营性现金流净额10.37亿元，同比增长46.48%。其中，2020Q3实现营业收入34.33亿元，同比增长21.04%；归母净利润1.51亿元，同比增长21,88%；经营性现金流净额5.84亿元，同比增长120.79%，预计系。2020年前三季度毛利率32.50%，较去年同期下降1.39pct；净利率5.92%，较去年同期上升0.35pct，其中毛利率下降主要系疫情期间处方药、防疫类物资销售占比提高以及加盟业务发展迅速所致，但净利率水平随着费用的管控、经营效率的提高有望进一步上升。自建门店明显加速。2020年三季度，公司门店数量达6177家，直营店4636家，加盟店1541家，新增直营门店804家，关闭62家，新增加盟307家。其中，自建店保持快速增长，Q1-Q3新增自建门店分别为208家、210家与275家，Q3季度加速明显，同时，公司前三季度共发生了10起并购，并购总金额达3.01亿元，考虑到公司良好的现金流、强大的融资实力与新店