东方证券：裕同科技（002831）-客户新品发布延期致三季度增速回落，看好多元化布局中长期成长空间

裕同科技(002831)事件：公司公告三季报，单三季度实现收入30.69亿元，同比增长15.27%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长5.31%。核心观点三季度收入增速回落，主要与大客户新品延期发布等因素有关。2020Q3公司收入环比增长23%，同比增速（15%）较Q2（31%）有所放缓，分业务来看：①3C包装新客户持续拓展，大客户新产品延期发布导致公司收入确认节奏受影响（根据IDC统计，2020Q3大客户全球智能手机出货量同比下降10.6%）；②酒包业务逐步回暖，烟标依托武汉艾特稳健发力；③环保纸塑受海外疫情影响需求受限、国内市场正积极开拓，云创等新业务持续推进。盈利能力环比改善，同比小幅下降主要受产品结构调整等因素影响。2020Q3公司实现毛利率30.55%，环比提升4.30pct主要得益于产能利用率提升，同比下滑3.20pct推测主要源于产品结构变化，以及部分客户新品工艺调整、造成生产效率爬坡所致。费用端，除汇兑损失、利息支出增加等因素影响导致财务费用率同比提升2.28pct外，销售、管理费用率同比均有下降；2020Q3公司实现归母净利率10.71%，环比提升3.26pct、同