东方证券：永辉超市（601933）-2020年三季报点评：到家业务高增长，增长短期承压

永辉超市(601933)2020年前三季度，公司实现营收729.70亿元（yoy+14.36%），归母净利润20.28亿元（yoy+31.86%）。2020年Q3公司实现营收221.54亿元（yoy-0.95%），归母净利润1.75亿元（yoy+3.45%）。核心观点收入增长放缓，净利润高增速维持。公司Q3营收下降0.95%使得前三季度收入增速放缓至14.36%。公司Q3毛利率21.31%（yoy-0.66pct），主要由于对商户的租金减免，销售、管理费用率分别为17.54%（yoy+0.85pct）、2.54%（yoy-0.76pct），费用控制情况良好，净利率0.79%（yoy+0.03pct）。盈利水平持续恢复使得公司前三季度净利润水平维持31.86%的较高增速。行业整体性下滑致同店承压，展店步伐稳健。Q3超市行业受到消费者购买力下降、电商冲击等多因素影响整体出现下滑，致使公司Q3同店降低约10%。随着9、10月份社零增速的逐步提升，我们预计Q4公司同店增速将一定程度恢复。截至Q3公司共计拥有门店963家，期内新开27家，展店步伐稳健，预计全年展店约130家。到家业务持续爆发，m