东方证券：工业富联（601138）-大客户备货推迟影响业绩

工业富联(601138)公司前三季度营收2,826亿元，同比基本持平，归母净利润88.1亿元，同比下滑14%。三季度单季营收和归母净利润分别为1,059和37.7亿元，同比分别下滑3%和20%，受到高利润大客户产品备货推迟影响业绩。三季度研发费用高达32.4亿元，同环比分别增长15%和37%。智能制造业务持续增长：1）5G手机信号频段多，外壳结构更复杂，更高的单价给公司带来更大的市场空间。大客户高端机型销售火爆，公司作为结构件主力供应商有望受益。2）通信及移动网络设备受益于5G建设，公司具有多种5G设备，包括小基站、通讯网关、交换机、5G核心网等，也提供CPE、DTU等5G终端设备，参与了“5G+工业互联网”3GPP国际标准的制定。3）云计算业务深耕CSP大客户和新技术：公司在亚马逊、微软、阿里、腾讯等互联网公司的份额持续提升，应用HPC技术/HCI架构、边缘计算、浸没式液冷、FoxMOD等前沿技术，低能耗的浸没式液冷设备、AI专用服务器等已开始在多个数据中心部署。工业互联网布局日益完善：公司已研发生产机联网、工业相机与机器视觉、边缘计算等智慧感知与边缘计算相关硬件，提出刀具、模具、冲