东方财富证券：中顺洁柔（002511）-2020年三季报点评：线上渠道高增，Q3业绩快速增长

中顺洁柔(002511)【投资要点】公司近期公告2020年三季报，前三季度实现营收55.55亿元（YoY+15.26%），归母净利润6.72亿元（+53.42%），扣非归母净利润6.62亿元（YoY+55.28%）。其中，Q3单季实现营收19.39亿元（YoY+17.70%），归母净利润2.19亿元（YoY+34.41%），扣非归母净利润2.15亿元（YoY+37.51%）。电商销售持续发力，Q3业绩快速增长。分渠道看，前三季度公司经销商/电商/直营渠道分别约占比38.5%/33%/20%，疫情催化下电商销售取得高速增长，约达50%，线上渠道占比持续提升；线下经销商渠道回暖，约取得高个位数增长。公司在线上持续加大电商平台投入，组建专业电商团队；线下细化下沉式渠道布局，扩大经销商网络。各品类中，FACE系列占比仍保持较高水平，Q3取得20%+高增长，产品结构持续优化；区域方面，公司加大华北地区销售力度，预计增速达50%。产品结构优化，盈利能力提升。2020年前三季度，公司毛利率为46.63%（+8.34pcts），产品结构持续优化升级，叠加原材料成本低价红利，公司的毛利率仍领跑行业。我们