开源证券：公司深度报告：中材科技深度（二）：重新审视中材科技隔膜业务

中材科技(002080)中材科技锂电隔膜处于加速扩张期，“海外业务+涂覆膜+7μm”将显著提振盈利能力目前市场已基本认同中材科技隔膜业务“先做大后做强”的发展思路，但对于中材科技隔膜业务的盈利能力一直存在分歧。我们认为，当前公司正处于对国内大客户大批量供应，对海外客户出货、涂覆膜出货快速放量的阶段，类似于恩捷股份2018年的情形，即将实现增长动能的二次切换。短期看，随着下游订单放量、产能利用率提升，盈利能力有望明显修复；中长期看，价值量更高的海外业务、涂覆膜、7μm隔膜的快速增长将成为中材科技后续的重要增长极。我们预计2020-2022年隔膜业务归母净利润分别为0.28、1.29、2.62亿元。得益于玻纤、叶片、隔膜全面向好，我们上调2020-2022年归母净利润至21.88（+0.86）/25.11（+0.53）/27.43（+0.40）亿元，分别同比增长58.6%/14.8%/9.2%，EPS分别为1.30/1.50/1.63,当前股价对应2021年P/E仅14.4X，维持“买入”评级。技术积累、资金实力、装备平台、客户资源支撑锂膜业务强势增长①技术：中材科技于1996年即展开对膜