中国银河：埃斯顿（002747）-高端制造复苏显著，机器换人需求空间仍然庞大

埃斯顿(002747)核心观点：1．事件公司发布三季报，前三季度实现营业收入17.63亿元（+82.23%），实现归母净利润0.85亿元（+48.96%）；三季度单季实现营业收入5.91亿（+106.41%），实现归母净利润0.24亿（+3574.78%），实现扣非净利润0.20亿（+336.20%）。2．我们的分析与判断（一）并表Cloos增厚业绩，有望支撑全年高增长收购德国Cloos完成并表，营业收入较去年同期大幅提升。前三季度公司营业收入同比大增82%，系合并德国Cloos与机器人及智能制造系统业务增长所致；归母净利润增速呈现逐季提升的良好态势。公司持续优化业务结构，推动归母净利润增速显著快于收入增速，我们认为扣除Closs的业绩后，公司业绩仍能保持稳步增长趋势。上半年受疫情影响，Cloos部分项目交付有所延后，对收入确认存在一定影响，但上半年已基本回复正常，订单和运营情况良好。上半年疫情导致个别行业和地区产品交付受到的影响已基本消除，随着对疫情防控逐渐步入常态化，我们预计公司业绩自身和在的德国Cloos支撑下能保持高速增长。（二）毛利率上行，未来盈利能力仍有提升空间公司毛利率持