东方证券：大参林（603233）-业绩略超预期，并购加速高增确定性强

大参林(603233)核心观点业绩高增长，略超预期。2020年前三季度，公司实现营业收入104.92亿元，同比增长30.49%，归母净利润8.67亿元，同比增长55.90%，经营性现金流净额13.43亿元，同比增长23.78%；其中2020Q3，公司实现营业收入35.52亿元，同比增长27.39%，归母净利润2.72亿元，同比增长55.21，经营性现金流净额7.18亿元，同比增长40.51%。公司第三季度业绩仍旧延续了前两个季度快速增长的趋势，一方面得益于疫情之下，防疫物资与处方药销售的高速增长，另一方面由于公司新店、次新店占比较高且处于快速成熟期，有效的拉动了业绩的成长，此外，公司自去年开始加大了并购力度，公司未来成长动力十足。门店扩张节奏加速，并购逐步发力。截止报告期末，公司共有门店5541家，其中直营店5396家、加盟店145家；2020Q3，公司净增门店329家，其中自建新店172家，收购门店138家，加盟店39家，关闭门店20家。公司此前外延扩张以自建为主，今年并购业务明显提速，2020前三季度，公司共发起了6起并购，上年度并购项目于本季度完成交割1起，待交割1起；新签并购4