太平洋证券：大参林（603233）-“自建+并购”加大门店拓展，华中区域坪效提升明显，精细化管理能力突出

大参林(603233)事件：公司发布2020年三季度报告:公司2020年1-9月实现营业收入104.9亿元（+30.5%）；归母净利润8.67亿元（+55.9%）；扣非净利润8.47亿元（+57.7%），经营活动现金13.43亿元（+23.8%）。具体点评：业绩实现高速增长。Q3单季度实现营业收入35.5亿元（+27.4%），归母净利润2.72亿元（+55.4%）。Q1-Q3毛利率为38.6%（同比-1.2pp），Q3单季度毛利率40%，有所回升。毛利率下降预计主要是上半年疫情期间国家限价，以及处方药占比提升有关；销售费用率23%（同比2.7pp），预计与促销减少有关，管理费用率4.2%，与去年同期持平。“自建+并购”加大门店拓展，继续夯实区域优势截止3季度末，公司拥有门店5541家，净新增785家门店，Q1-3共新建直营门店611家，其中Q3单季度公司净增门店329家，其中:新开门店172家，收购门店138家。自建门店主要集中在广东和广西区域，收购门店主要在河南区域。从目前进度看，预计能顺利完成2020年新增门店计划。华中区域坪效提升明显，精细化管理能力突出从披露的坪效数据情况来看，