万联证券：明泰铝业（601677）-三季报点评报告：盈利稳定提升，铝加工龙头周期弱化

明泰铝业(601677)事件:公司发布2020年三季度业绩，累计实现营收115.2亿元、同比+10.1%，归母净利润7.2亿元、同比+2.6%，扣非归母净利润5.9亿元、同比+28.3%；Q3实现营收43.7亿元、同比+22.0%，归母净利润3.7亿元、同比-0.9%，扣非归母净利润2.9亿元、同比+74.5%。投资要点:产销量稳定增长，毛利率继续提升：受益于铝材产销量稳定增长，Q3营收同比+22.0%；Q3毛利率相比19同期+2.0pct、总成本率-1.0pct，扣除19Q3办公楼处置影响，营业利润同比+67.0%。毛利率提升是由于1）产销量增长摊薄固定成本；2）新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等领域高附加值产品占比。新型应用领域研发有效转化，盈利能力稳步增强：公司持续加大5G滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面研发投入，2012年以来研发支出占比由不足0.5%提升至当前3%左右；研发投入带动产品结构改善，公司12年至19年铝材产销量增加了1.8倍，收入