浙商证券：招商银行2020年三季报点评：零售业务加速修复

招商银行(600036)报告导读利润增速企稳，风险继续改善，零售业务加速恢复。投资要点核心观点利润增速企稳，风险继续改善，符合我们此前预测。三季报整体来看：①亮点在于零售业务修复，息差环比改善；②不足在于拨备覆盖率下降，容易被投资者误读为不良生成压力大。但从实际披露数据来看，单季不良生成边际回落，推测拨备覆盖率的下降是非贷款减值力度加大导致。随着零售贷款投放的修复和风险边际回落，预计招行业绩表现将优于同业。业绩概览招商银行20Q1-3归母净利润同比-0.8%，增速较20H1+0.8pc，营收同比+6.6%，环比-0.7pc；Q3单季度归母净利润同比+0.7%，增速环比+14pc。ROE17.0%，同比-2.2pc；ROA1.32%，同比-16bp。单季息差（日均口径）2.53%，环比提升8bp；不良率1.13%，环比-1bp；拨备覆盖率425%，环比-16pc。业绩点评1、利润增速企稳微升。20Q1-3归母净利润同比-0.8%，增速较中报企稳并小幅改善；单季度利润同比增速从Q2-13.3%转正至+0.7%，符合我们此前预测和市场预期。改善核心驱动力来自于息差环比改善、中收增速回升和拨备