浙商证券：拉芳家化跟踪点评：新锐品牌助力电商Q3高增，盈利能力显著回升

拉芳家化(603630)报告导读电商单季度收入增速提升到46%，业绩进一步修复，收购新锐彩妆品牌VNK。投资要点事件：公司公布三季度，Q2单季度收入增长4.5%至2.49亿元，归母净利达到3439万元（去年同期1010万元）。Q2的优秀表现带动前三季度收入降幅缩窄至6.2%，归母净利增长43%。电商业务领跑、经销大盘稳定，未来发展聚集线上。按渠道拆分来看：电商在疫情下增长持续领跑：前三季度收入增长20%以上，Q3单季度增速达到46%，高增来自拉芳雨洁美多丝等品牌在拼多多等新渠道的扩张、代理进口品瑞铂希及黛尔珀的良性增长、以及今年推出的年轻洗护品牌T8、护肤品牌肌安特的增量贡献。公司7/9公布股权激励计划，重点激励线上业务人员，提出部门层面考核指标为2020/2021年线上收入增长66.67%/168%至2.06/5.52亿元，彰显发展电商业务的决心。线下经销恢复良好：线下方面，占比最高的经销商渠道提货积极，前三季度与去年同期提货额已经接近持平达到4.3亿元，Q3单季度高单位数增长；KA方面由于疫情影响渠道流量下降公司顺势削减投入，前三季度收入降幅在3成以上，但Q3相对上半年降幅也有自然