中银证券：桐昆股份（601233）-浙石化贡献投资收益，四季度盈利有望环比改善

桐昆股份(601233)业绩基本符合预期，四季度盈利有望环比改善，浙石化逐渐贡献投资收益。维持买入评级。支撑评级的要点业绩基本符合预期。2020年1-9月实现营业收入为328.19亿元，同比下降11.87%；归母净利润为18.02亿元，同比下降26.46%。扣非后归母净利润为17.76亿元，同比下降24.88%。其中三季度单季度实现营业收入为114.76亿元，同比下降8.97%；归母净利润为7.90亿元，同比下降25.46%。扣非后归母净利润为7.66亿元，同比下降27.26%。量增价跌，四季度盈利有望环比改善。根据公司公告，2020前三季度公司涤纶长丝销量为467万吨。从分产品来看，POY、FDY和DTY销量分别为330.77万吨、81.11万吨和54.76万吨，同比分别为17.76%、-2.59%、-1.40%；销售均价分别为4887元/吨（YOY-33.12%）、5554元/吨（YOY-28.60%）和6592元/吨（YOY-25.88%）。另一方面，PTA销量为48.56万吨，同比增长15.51%，均价3155元/吨，同比下降39.64%。从原料价格来看，PX/PTA/MEG同