中银证券：博汇纸业（600966）-量价齐升促增长，期待并购协同效应

博汇纸业(600966)公司发布2020年三季度报告：报告期内，公司实现营收93.3亿元，同比+43.4%，归母净利润5.27亿元，同比+284.7%，归母扣非净利润5.17亿元，同比+287.4%。其中，20Q3实现营收/归母净利润/归母扣非净利润分别为35.9亿/2.60亿/2.54亿元，同比分别+46.1%/+4722.6%/+3138.9%。支撑评级的要点量价齐升带动营收增长。公司20Q1-Q3分别实现营收26.1亿/31.3亿/35.9亿，同比+20.1%/+66.9%/+46.1%，来自于19年3季度投产的75万吨白卡纸以及100万吨箱板瓦楞纸新产能释放，以及疫情后纸价的回升，使得公司营收环比逐季提升，基数效应使得Q3营收增速略有放缓。以白卡纸245万吨产能计，我们估算目前白卡纸产能利用率达到80%左右，而随着并购整合的进行，博汇产能利用率有望进一步上行。业绩符合预期，Q4盈利能力将进一步提升。疫情后随着需求恢复，6月下旬白卡纸开启景气上行周期，7/8月份价格稳步提升，8月、9月下旬主流纸厂连续两次大幅提涨白卡纸价500元/吨，10月底继续提涨300元/吨。限塑令和白板纸退