山西证券：新城控股（601155）-经营转入稳健 业绩高度锁定

新城控股(601155)事件描述：公司发布2020年三季报，前三季度，公司实现营业收入700.91亿元，同比增长137.11%；归属于上市公司股东的净利润47.36亿元，同比增长26.91%；其中第三季度实现营业收入323.54亿元，同比增长158.91%；归属于上市公司股东的净利润15.32亿元，同比增长34.48%。事件点评公司前3季度净利润增速低于营收。原因是：1）结转交付面积增长导致营业成本同比增长184%；2）公允价值变动收益5亿元，同比下降26%；3）资产减值损失7亿元，同比增长187%；4）实际税率25.44%，同比上升2.6个百分点；5）少数股东损益占比达到15.5%，同比上升4.8%。同时，期间费用率10.42%，同比下降4.83个百分点。商业地产已开业达71家，预计第四季度将集中开业。受疫情影响，公司吾悦广场开业时间延后，2020年新开吾悦广场9家，其中9月份新开8家，远低于2019全年开业21家的速度。前三季度商业地产新增总建筑面积8.9万平米，新增可供出租面积5.15万平米；前三季度出租率为96.58%，较2019年下降2.58个pct，由于四季度还将集中开业，