信达证券：奇安信（688561）-三季度收入超预期，验证市场领导力

奇安信(688561)事件：10月29日，公司披露三季度报告，前三季度营业收入18.7亿元，同比增长30.41%，归母净利润亏损10.07亿，与上年同期几乎持平。点评：三季度收入爆发，看好四季度收入增长持续性。单看Q3季度，公司营收8.63亿，同比增长89.14%，环比增长10%。我们认为此营收数据表现超预期：1）按以往经验，Q2单季度营收高于Q3；2）由于疫情影响，Q2营收已有超预期表现。同时，公司在三季度有数个千万级订单，考虑到网安产品研发周期（1-3个月），我们认为有部分会在四季度确认收入，继续看好四季度收入增长持续性。预计高毛利业务占比有所提升。受益于此次护网行动，前三季度网络服务占比有所提升（15.13%），对应2.86亿；假设网络安全产品、网络安全业务就及硬件及其他产品毛利率相对稳定，根据毛利率及营收勾稽关系，我们推算出网络安全产品及硬件及其他产品营收分别为12.15亿（64.97%）及3.69亿（19.73%）；根据假设，我们预计相比2019年高毛利业务占比得到提升，业务结构有所优化。人均产出继续提升，公司营收及人均产出增速超同行。此次前三季度人效同比提升12.66%，进