东方证券：仙鹤股份（603733）-盈利稳步改善，纸基功能材料领军者成长可期

仙鹤股份(603733)事件：公司公告2020年三季报，单三季度实现收入13.05亿元，同比、环比分别增长10.21%、15.63%；实现归母净利润2.12亿元，同比、环比分别增长54.41%、19.24%。核心观点本部、夏王盈利向好，共同推动单三季度业绩再创新高。公司单三季度实现归母净利润2.12亿元，再创自身盈利新高；其中对合营公司夏王纸业的投资收益为0.54亿（同比、环比分别增长46%、75%），贡献净利润比重约25%，本部、夏王销售及盈利双双向好。2020Q3公司实现毛利率23.22%，同比提升2.27pct，低成本浆价红利延续，降本增效举措稳步推进；环比小幅下降0.94pct，推测主要源于产品结构调整、淡季部分品类售价回调所致。新增产能释放叠加低浆价红利延续，盈利能力稳步改善。收入端，常山PM5年产9万吨项目、东港PM28项目已于2020年8月投产，格拉辛纸、热转印纸等新增产能持续释放，与此同时疫情以来食品及医疗用纸需求旺盛，该业务前三季度收入同比增长48-50%，构成收入端重要驱动力之一；成本端，木浆原材料价格延续历史低位水平，同时新项目投产带来哲丰能源热电效率提升，公司成