东吴证券：三七互娱（002555）-产品延期及买量竞争致Q3业绩承压，长期看好研发实力提升与多元化扩张

三七互娱(002555)投资要点事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入112.9亿元，yoy+18.09%；归母净利润22.6亿元，yoy+45.27%；扣非归母净利润19.51亿元，yoy+37.65%。其中Q3实现营业收入33.01亿元，yoy-5.39%；归母净利润5.6亿元，yoy+7.22%；扣非归母净利润4.86亿元，yoy+3.87%。点评：受产品延期及买量市场竞争等因素影响，Q3业绩有所承压。Q3公司实现营业收入33.01亿，yoy-5.39%，主要系优势品类未有新产品上线（版号延期），同时老产品流水随生命周期自然下滑影响，Q3公司新品主要为《云上城之歌》，用户圈层更为年轻，预计产品ROI较优势品类略低。Q3公司毛利率为88.28%，yoy+1.4pct；期间费用率73.35%，yoy+4.9pct，其中销售费用21.38亿，较Q2增加3.87亿，销售费用率64.77%（yoy+3.4pct，qoq+16.74pct），主要系Q3公司增加了对《精灵盛典》、《云上城之歌》等产品的买量投入；研发费用率6.39%，yoy+0.9pct；管理费用率2.67%，yo