国金证券：华兰生物（002007）-收入成功实现放量，销售费用扩张

华兰生物(002007)业绩简评2020Q1-Q3公司实现营收30.73亿元，同比增长16.46%；归母净利润9.64亿元，同比增长0.04%；扣非后归母净利润8.75亿元，同比下降1.89%。2020Q3公司实现营收16.86亿元，同比增长36.45%；归母净利润4.52亿元，同比下降0.96%；扣非后归母净利润4.09亿元，同比下降4.80%。Q3业绩略低于预期。经营分析三季度公司合并报表毛利率67.91%（去年同期63.41%），而母公司毛利率相对稳定，我们认为这一变化主要与流感疫苗放量及收入占比提升有关。销售费用率28.57%（去年同期15.61%），管理费用率3.35%（去年同期4.57%），财务费用率-0.06%（去年同期-0.15%）；销售费用率大幅提升主要与流感疫苗销售费用相对较高有关，净利率34.76%（去年同期38.50%），下行较显著。本期应收账款16.03亿元，较2020年上半年7.13亿元大幅上升，疫苗收入在年底回款相对集中，我们认为至年底今年疫苗销售现金流将于收入形成良好匹配。我们估计三季度收入增长主要原因为四价流感疫苗业绩放量。截止2020年10月，公司累