东方证券：百川能源（600681）-短期因素拖累3Q20业绩，业务结构持续优化

百川能源(600681)事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入28.4亿元，同比减少22.0%，归母净利润4.1亿元，同比减少37.5%；3Q20营业收入6.1亿元，同比减少28.0%，归母净利润0.8亿元，同比减少44.1%。核心观点加气站气量下降拖累3Q20收入，整体业务结构持续优化：受疫情影响接驳业务整体节奏放缓，叠加公司采用收款才能确认收入的谨慎财务政策，同时加气站业务气量下降，前三季度公司的收入同比下降22.0%至28.4亿元，3Q20收入同比下降28.0%至6.1亿元。收入结构在逐步优化，1H20公司销气业务收入占比达74.5%，对比1H19占比60.8%销气业务占比大幅提升，2H20随着现有项目内生销气量提升，公司销气业务占比有望进一步扩张。四季度供暖季来临叠加拉尼娜效应，我们预计全年销气量有望同比持平。前三季度毛利率略有下滑，4Q20毛差有望回升：由于疫情影响高毛利接驳业务的推进，公司前三季度毛利率较去年同期下降4.3pct至25.8%，前三季度公司的净利率为14.7%，较去年同期下降3.6pct。今年海外LNG现货价格大跌，年初至今NYMEX天然气均价为