中银证券：欧派家居（603833）-零售全面回暖，盈利能力稳健回升

欧派家居(603833)公司发布2020年三季报：前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润97.3亿/14.5亿/13.9亿元，同比分别+2.1%/+5.2%/+7.4%，其中20Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润47.7亿/9.6亿/9.4亿元，同比+18.4%/+28.9%/+35.7%。支撑评级的要点Q3营收全面改善。公司19Q3-20Q3单季度营业收入分别同比+20.1%/+20.7%/-35.1%/+6.9%/+18.4%，Q3恢复到接近20%的增长，疫情期间公司对于经销商的帮扶和线上引流起到效果。分品类看，橱柜、衣柜、卫浴、木门营收Q3分别同比+2.7%、+29.5%、+39.1%、+31%，厨柜业务在大宗工程业务带动下恢复正增长，衣柜业务增速进一步提升，占比达到40.8%，与厨柜持平。零售业务恢复至接近20%增速，基数效应导致大宗增长略有放缓。全渠道营销策略下，公司Q3各渠道均明显恢复复，其中直营、经销、大宗业务营收Q3分别同比增长42.2%、18.7%、27.5%，其中经销、直营同比增速相较Q2分别提升17.3pct，17.2pct，零售业务整体恢复至接近20