华西证券：海螺水泥（600585）-符合预期，雨季影响Q3价格，Q4恢复可期

海螺水泥(600585)事件概述。海螺水泥公布2020年三季报，2020年前三季度，公司实现收入1239.8亿元，同比增长11.9%，归母净利润247.2亿元，同比增长3.79%，对应Q3收入499.8亿元，同比增长27.78%，归母净利润86.5亿元，同比增长1.1%。雨季影响Q3量价：公司业绩基本符合预期。由于7-8月雨季较为集中，公司Q3量价均受到一定影响，价格回撤幅度大于2019年。根据测算，Q3公司实现水泥及熟料销量8800-8900万吨，同比上升3-4%，平均售价300元/吨左右，环比下降25-30元/吨，同比下降10-15元/吨，但由于煤价同比下滑，公司Q3吨成本同比下滑5-10元/吨左右，从而使得吨毛利同比降5-10元/吨左右至135-140元/吨。水泥贸易规模增大。估算Q3水泥贸易量4400-4500万吨，创19年以来的季度新高。水泥贸易规模扩大，一定程度上控制了华东市场的秩序，一方面也增厚了公司的收入规模，使得公司在水泥主营业务收入同比略降的背景下，单季度收入仍实现11.9%增长。吨三费维持稳定，非营业收入增厚利润。测算公司Q3吨三费23元/吨左右，同比基本保持平稳