华西证券：招商银行（600036）-三季度息差回升超预期，资产质量明显改善

招商银行(600036)事件概述招商银行披露2020年三季报：公司前三季度实现营业收入2214.3亿元(+6.6%，YoY)，归母净利润766.03亿元(-0.82%，YoY)。三季度末资产余额较年初增长9.97%，存款和贷款余额分别较年初增长11.48%、13.43%；三季度末不良贷款率1.13%(-1bp，QoQ)，拨备覆盖率424.76%(-16pct，QoQ)，资本充足率16.19%(+1.29pct，QoQ)。分析判断：前三季度营收端增速略有回落，但基本面延续改善下净利息收入和手续费稳健增长，单季利润实现正增公司前三季度营收增速为6.6%，较上半年7.3%的增速略有回落，主要是三季度非息收入同比下降0.8%的拖累，具体来看主要是三季度公允价值变动以及汇兑损益等交易类收入同比大幅下降的影响，但三季度利息净收入和佣金手续费收入增速均有明显的回升，分别同比增长8.8%、15.5%，均明显超出上半年的增速水平，我们预计主要得益于三季度经济恢复下高收益的零售贷款投放提升（母公司口径，环比增长5.4%）以及公司整体AUM的快速增长（较中期末增长4.4%）。前三季度PPOP同比增长4.86