华西证券：绿的谐波（688017）-业绩稳健增长，模块化产品打开天花板

绿的谐波(688017)事件概述公司发布2020年三季报，公司前三季度实现收入1.49亿元/yoy+12.17%，归母净利润6348万元/yoy+65.78%，扣非归母净利润3429万元/yoy+51.59%。分析判断:业绩稳定增长，盈利能力进一步增强。1）根据公司公告，公司第三季度实现收入6040万元/yoy+8.52%，归母净利润2943万元/yoy+16.83%，整体成长稳健；公司前三季度毛利率、净利率水平分别为49.06%、42.56%，其中Q3分别为52.12%、48.75%，均呈现稳中有升态势，均达到历史较高水平。2）前三季度公司消费、管理、研发费用率分别为2.08%、6.08%、11.53%，第三季度分别为0.91%、2.95%、6.41%，费用率控制较好。从单一减速器到模块化，市场空间直接打开。1）公司打破了国际品牌在国内机器人谐波减速器领域的垄断，率先实现进口替代、成长为国内领军企业；根据公司测算，公司在谐波减速器自主品牌机器人用市场占有率已取得较高市占率，2017-2018年分别为44.4%、62.5%。2）我们判断谐波减速器行业将仍显稳步增长的态势，同时未来趋势在