民生证券：电力行业2024年年报及2025年一季报业绩总结：水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动

基本面与市场风格共振，业绩期电力指数走强。2025Q1，A股市场风格仍偏好科技成长股，电力板块在面临弱β行情下，开年走势不及创业板指数。4月中下旬，在美国关税政策冲击下，叠加市场风格从偏好科技成长逐步过渡到业绩落地验证，电力板块增长韧性十足。往后演绎，电力具备需求刚性增长特性，二三季度将迎来用电旺季，板块基本面有望继续稳健向上。水火业绩向上，绿电增利承压，核电短期波动。火电：“量价齐跌”影响24年营收规模。2024年受电价下滑影响，火电企业的售电收入减少，总营收为12189亿元，同比减少1%。受气温偏暖影响，2025Q1电力消费增速偏低，叠加新能源发电量快速增长，继续挤压火电发电量，量价齐跌导致Q1火电板块营收为2869亿元，同比减少8%。然而，受益煤价大幅下跌，2024年及2025Q1火电盈利继续稳定向上，2024年火电板块归母净利润达656亿元，同比大幅增长31%，2025Q1在电价下行情势下归母净利润达219亿元，同比增加8%。水电：业绩稳中有升，新投产机组贡献新电量。2024年受益来水偏丰，实现营业收入1944.09亿元，同比增长8.98%，但受缴纳税费影响，“两投”业绩承压，