开源证券：家家悦（603708）-公司信息更新报告：销售费用拖累三季度业绩，定增募资助力后续扩张

家家悦(603708)事件：公司2020年三季度收入增长平稳，业绩低于预期公司发布三季报：前三季度实现营收138亿元（+22%），归母净利润3.9亿元（+11%）；其中Q3营收45亿元（+13%），归母净利润1.0亿元（-19%），业绩低于预期。我们认为，强势供应链及运营优势保障了公司在省外的扩张能力，尽管短期业绩受开店费用等影响扰动，但随着门店逐渐成熟，稳态下盈利能力有望迎来修复。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为5.52/6.50/7.58亿元，对应EPS为0.91/1.07/1.25元，当前股价对应PE为32/27/23倍，维持“买入”评级。Q3省外收入占比提升至9.3%，销售费用增长拖累利润分地区看，Q3单季度山东省内/省外主营收入分别为35.6亿元（+9%）/3.7亿元（+285%），省外收入占比已经提升至9.3%（同比+6.5pct）,主要原因为公司加快省外门店拓展（自建及并购）。Q3单季度公司毛利率为22.1%（+0.6pct），表现稳健。费用方面，2020Q3销售/管理/财务费用率分别为17.1%（+1.9pct）/1.6%（-0.4pct）