开源证券：山煤国际（600546）-公司三季度点评报告：Q3单季煤炭毛利环比改善，关注HJT项目及集团重组

山煤国际(600546)事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现总营业收入277亿元，同比下降12.5%；实现归母净利润6.45亿元，同比下降19.1%；2020Q3单季实现归母净利润2亿元，环比下降16.9%，扣非后归母净利润2.49亿元，环比增长1.3%。Q3单季煤炭毛利环比改善，煤炭主业盈利趋势向好考虑到公司三季度单季毛利环比增长，煤炭主业盈利趋势向好，我们维持公司盈利预测，预计2020/2021/2022年度实现归母净利润9.5/14/16.6亿元，同比变化-19.1%/47.1%/19.3%；EPS分别为0.48/0.7/0.84元，PE分别为20.1x/13.6x/11.4x。持续关注HJT项目及集团重组带来的业绩潜力，维持“买入”评级。Q3单季扣非业绩环比小增，毛利环比大幅改善Q3单季扣非后归母净利润为2.49亿元，环比+1.3%。毛利方面，由于营业成本大幅减少，毛利环比增长，对业绩有所支撑。Q3单季总营收环比下降7.4%；营业成本环比下降13.9%；毛利为23.8亿元，环比增长20.2%。在此基础上，期间费用增长对业绩有部分抵减，环比增长41.9%，增幅3