万联证券：中顺洁柔（002511）-季报点评报告：盈利能力同比大幅提升，继续看好高端纸品龙头

中顺洁柔(002511)事件:2020年10月29日，公司发布2020年三季报。2020Q1-Q3，公司实现营收55.55亿元（同比+15.26%），归母净利润6.72亿元（同比+53.42%），扣非归母净利润6.62亿元（同比+55.28%）。投资要点:Q3盈利能力同比大幅提升，销售费用率显著提高。2020Q3，公司实现营收19.39亿元（同比+17.7%，环比-0.32%），归母净利润2.19亿元（同比+34.41%，环比-18.67%）。Q3实现毛利率46.70%（同比+5.3pct，环比-1.2pct），净利率11.29%（同比+1.4pct，环比-2.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为25.5%/5.1%/2.4%/-0.5%（同比+5.0pct/+0.3pct/-0.9pct/-1.2pct）。我们认为，在木浆价格Q3仍处低位的情况下，公司毛利率环比下滑的同时销售费用率大幅提升可能与Q3生活用纸行业竞争加剧、公司产品单价下调有关，但得益于公司产品结构的持续优化以及木浆低位带来的成本红利，公司的毛利率同比依然实现较大的增幅，并且即便是产品单价在Q3有所下调，也是在