浙商证券：海澜之家点评报告：Q3拐点确认，品牌重塑启动

海澜之家(600398)报告导读三季度流水拐点确认，品牌重塑开始，长期发展值得期待。投资要点主品牌三季度流水转正出现拐点，四季度以来复苏明显公司主品牌三季度流水逐步转正，四季度有望迎来健康增长。公司主品牌在三季度趋势逐季向好，7、8月线下流水逐步从去年同期的9~95成恢复至9月份的转正，公司整体零售跟随终端消费恢复的趋势明确。同时在十一假期中，公司主品牌线下流水增速达到40%。海澜主品Q3收入下滑6.6%增速低于流水恢复速度，主要由于疫情影响下加盟商的门店清算推迟至Q3导致公司的分成比例下降。我们预计Q4随着公司流水的回正，该比例将会回到原先水平。线上持续发力成为亮点，品牌重新定位为长期增长打下基础公司三季度线上增速达到三位数，未来将会持续推进数字化进程。公司三季度线上增长111%，在疫情带来的消费习惯改变以及公司在电商平台受到更多支持后，公司的线上收入在Q1/Q2/Q3增速分别为17%/40%/111%，向上趋势明显。我们也对这样的销售趋势在四季度保持充满信心。从未来看，公司也将持续在线上多个渠道持续投入，希望在这个代表未来的渠道里持续保持高增长。同时在品牌的重新定位上，公司希望从商