华西证券：文灿股份（603348）-经营拐点已至 全新成长启航

文灿股份(603348)事件概述公司公告2020三季报:2020Q1-Q3营收14.6亿元，同比增长34.3%；归母净利0.7亿元，同比增长56.8%，扣非归母净利0.6亿元，同比增长70.5%。其中2020Q3营收8.1亿元，同比增长135.3%，环比增长110.0%；归母净利0.4亿元，同比增长310.4%，环比增长64.4%，扣非归母净利0.4亿元，同比增长719.8%，环比增长89.7%。分析判断:合并业绩明显增长毛利率提升费用率下滑2020Q3公司营收同比增长135.3%，环比增长110.0%，翻倍增长主因8月开始并表已收购61.96%股权的百炼集团，我们判断文灿本部随着国内需求的回暖而环比2020Q2（营收3.9亿元）有所改善，百炼集团随着海外复工复产的稳步推进亦环比改善，预计2020Q4将延续改善趋势。扣非归母净利增速高于营收增速，主要受益于毛利率同比提升且费用率同比明显下滑。2020Q3公司毛利率为23.6%，同比提升0.7pct，环比下滑3.2pct，我们判断环比明显下滑主要受毛利率相对较低的百炼集团合并拖累，预计文灿本部毛利率受益于产能利用率提升及高毛利的铝制车身件