中泰证券：邮储银行20年3季报详细解读：利润增速向上，资产质量稳健

邮储银行(601658)季报亮点：1、息差走阔叠加规模正增，带动净利息收入环比增3.6%。息差走阔主要是资产端带动，预计是高收益资产占比提升带来的结构优化所致。2、零售信贷维持高增。3Q资产端零售信贷继续环比高增，支撑贷款占比生息资产、个人贷款占比总贷款均提升至历史最好水平。负债端亦是个人存款支撑总存款环比增1.4%，结构优势仍稳固。3、中收增速亮眼，同比增速继续走阔至11.2%（V.S.2季度4.2%），预计仍是代理业务手续费持续发力。4、资产质量继续保持在优异水平。不良率和单季年化不良净生成均环比走低、拨备继续高位增厚，风险抵补能力继续夯实。邮储银行资产质量无存量包袱、新增不良在低位并持续走低，未来整体资产质量压力较小。季报不足：1、业务及管理费同比增速走阔至5.5%。一方面带动PPOP增速下行幅度大于营收，同比-0.9%；同时拖累单季年化成本收入比亦有上行。2、净其他非息收入继续走弱。同比增速由半年度5.5%进一步走弱至同比-14.9%，主要是汇率变动带来的汇兑净损失增多。投资建议：公司2020、2021EPB0.73X/0.67X；PE6.54X/5.99X（国有银行PB0.6