华西证券：科顺股份（300737）-业绩超预期，战略初见成效，新白马快速成长

科顺股份(300737)事件概述。科顺股份公布2020年三季报。2020年前三季度，公司实现收入43.4亿元，同比增长30.34%，归母净利润5.7亿元，同比增长113.2%，对应Q3收入16.8亿元，同比增长24.0%，归母净利润2.85亿元，同比增长175.08%。公司收入端表现总体符合我们预期，利润端表现超我们及市场预期。此外公司公告预计2020年全年归母净利润增长100-150%。Q3发货量保持稳定增长，战略初见成效成本维持低位。我们估算Q3公司发货量同比增长25-30%左右，体现开工端需求总体保持良好，且公司渠道拓展成效显著，部分地产集采客户放量明显。此外，公司增强油罐仓储能力的战略初见成效，于沥青价格低位时进行了一定的仓储，因此Q3公司成本仍然保持低位，毛利率环比Q2仅下降0.9个百分点左右至40.6%，同比高出6.5个百分点左右，是业绩超预期的主要原因。全国化布局推进，规模效应体现，运输费用下降。2020H1，公司陕西、湖北生产基地投产，初步实现了全国化布局，其成效在Q3初步体现，运距缩短使得公司运输费用下降明显。同时随着公司渠道拓展，业务体量增大，公司规模效应进一步体现