中银证券：凯众股份（603037）-Q3确立业绩拐点，长期看产品及客户拓展

凯众股份(603037)公司发布2020年三季报，前三季度共实现营业收入3.3亿元，同比下降11.2%；归母净利润0.5亿元，同比下降33.2%；第三季度共实现营业收入1.3亿元，同比增长13.7%；归母净利润0.2亿元，同比增长71.4%。Q3国内车市复苏，公司收入及利润增速转正，业绩符合预期。短期看国内乘用车市场景气周期上行，主要客户销量增长将推动公司业绩提升。长期看，公司产品线由缓冲块向电控等方向发展，客户由自主向合资及海外品牌延伸，发展前景可期。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.77元、1.12元和1.42元，维持买入评级。支撑评级的要点Q3收入利润增速转正，业绩符合预期。2020年前三季度国内乘用车销量下降12.4%，自主品牌整体降幅更大，公司收入下滑11.2%，表现略好于行业；受产品降价及收入下滑等影响，毛利率同比下降2.2pct。销售费用减少17.3%，主要是收入下滑、费用管控加强所致。管理费用增加4.2%，预计人员结构优化工资上涨所致。研发费用增长16.9%，主要是新项目研发投入加大所致。财务费用下降12.6%。前三季度四项费用率同比上升2.5pct，加