民生证券：凯迪股份（605288）-需求回暖、收入增速转正，股权激励绑定骨干利益

凯迪股份(605288)一、事件概述今日，公司发布2020年三季报：前三季度实现营业收入8.1亿，同比-6.5%；归母净利润1.1亿，同比-27.8%。公司同期公告2020年限制性股票激励计划草案，拟授予154名公司骨干112万股限制性股票，授予价格60.31元。二、分析与判断Q3收入增速转正，下游电动沙发需求向好可期公司前三季度营收增速分别为-15%、-15%、+11%，Q3单季度利润-13%，较上半年34%的下滑幅度有所收窄，主要系疫情影响减弱，下游需求逐步恢复。智能家居线性驱动产品为公司当前主要的盈利来源，占据去年收入的70%，主要用以出口。此前公司重要客户顾家家居披露三季报，Q3单季度收入+33%，增速环比Q2提升32个百分点。美国地产景气度于5月出现拐点，8-9月新屋销售同比增速均突破40%，电动沙发消费需求逐步回暖，未来将带动公司销售持续向好。毛利率回升，人民币升值致净利率略有下降公司前三季度实现综合毛利率32.0%，净利率13.1%，环比中报+0.8%和-1.0%，产能利用率提升带动毛利率回升，净利率下滑主要来源于汇兑损益。6月以来人民币持续升值，Q3升值约5%，估算Q3