华西证券：中顺洁柔（002511）-Q3业绩保持快速增长，产品渠道优化升级助长远发展

中顺洁柔(002511)事件概述中顺洁柔发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收55.55亿元，同比增长15.26%；归母净利润6.72亿元，同比增长53.42%；扣非后净利为6.62亿元，同比增长55.28%。三季度单季度公司实现营收19.39亿元，同比增长17.70%，归母净利润2.19亿元，同比增长34.41%；扣非后净利为2.15亿元，同比增长37.51%。分析判断:收入端：Q3业绩增长稳健。公司前三季度营收保持较快增长，主要系受疫情影响，消费者的消费习惯有所改变，公司湿巾等品类产品销售良好，电商渠道快速增长。虽然因为浆价保持低位运行，行业新产能投产以及小企业复工，行业竞争加剧，部分企业向下调价尝试争取更大的市场份额。但Q3公司收入依然保持着较为快速的增长，表现出较强的市场竞争力。另外一方面，公司电商和新零售依然取得不错的进展，叠加海外疫情有所反复，生活用纸需求有望持续爆发，公司后续收入增速有望加快。利润端：前三季度毛利率有所提升，费用率小幅上行。盈利能力方面，公司2020年前三季度毛利率为46.63%，同比提升8.34pct，毛利率的提升主要是由于今年海外木浆价格