平安证券：福耀玻璃（600660）-盈利大幅提升、SAM亏损进一步收窄

福耀玻璃(600660)投资要点事项：公司发布2020年三季报：前三季度实现营业收入137.76亿元，同比下降11.88%；归母净利润17.23亿元，同比下降26.58%；前三季度扣非净利润15.10亿，同比下降28.96%。平安观点：扣除汇兑影响后，公司3Q20利润同比增长7成。3Q20收入为56.55亿元，同比增长5.78%，归母净利润为7.59亿元，同比下降9.75%，当季汇兑损失3.09亿元，3Q19归母净利润为8.41亿元，汇兑收益为2.23亿元，剔除汇兑的影响2Q20利润同比增速为72.8%。3Q20毛利率同环比均提升4个百分点：3Q20综合毛利率为41.36%，同比提升4.12个百分点，环比提升4.26个百分点。我们认为公司毛利率改善的原因有：1）汽车行业回暖，玻璃产销量提升，规模效应显现，毛利率提升；2）高附加值玻璃的占比提升，如HUD玻璃、天幕玻璃等；3）海外业务改善，如德国SAM三季度亏损降低，美国工厂盈利能力改善；4）今年光伏玻璃的需求增加，浮法玻璃外售的毛利率有所提升。3Q20费用率降低，2020年内资本开支收缩：3Q20公司销售费用率为6.87%，环比降低0.