国海证券：西部超导（688122）-2020年3季报点评：军用需求旺盛，盈利水平提升，业绩大超预期

西部超导(688122)事件：10月29日，西部超导发布3季报：前三季度实现营收15.18亿元，同比+54%，归母净利润2.72亿元，同比+143%，其中单3季度营收5.65亿元，同比+80%，归母净利润1.39亿元，同比+433%，扣非后净利润1.26亿元，同比+613%。业绩远超市场预期。投资要点：下游需求旺盛+海绵钛价格下行，4季度毛利率有望继续提高。下游军用航空市场特别是三代机和四代机需求旺盛，以及直升机、核工业、兵器等领域的需求增长，钛合金业务继续带动公司3季度营收高增长。单3季度整体毛利率达到40.4%，环比2季度37.7%增加2.7个pct，我们认为主要原因是原材料海绵钛价格下跌：3季度海绵钛市场均价约57.7元/kg，环比2季度降低11.1%，而10月份海绵钛价格已经下行到55元/kg，4季度毛利率有望再度提高。期间费率降低，3季度净利润率提升到24.6%。前3季度三费费率9.4%，同比减少2.1个pct，主要源于营收增长摊销了销售和管理费用；单3季度公司净利润率达到24.6%，环比2季度增加8.4个pct。新产能项目持续建设。截止3季度末，公司固定资产和在建工程合计1